回顧“十二五”:鐵路投資持續超預期,高鐵建設再起高潮。鐵路投資:“十二五”期間鐵路投資不斷超預期,年均達7046億元,2015年達8238億元。鐵路建設:2015年鐵路營業里程達到12.1萬公里,“十二五”期間營業里程復合增長率為5.35%。高鐵建設是“十二五”期間亮點,高鐵營業里程達到1.9萬公里,“十二五”期間復合增速達到23.55%。
　　鐵路車輛:動車組隨著高鐵建設的爆發而快速增加,2015年動車組擁有量達到1.76萬,“十二五”期間復合增速為21.04%。機車客車保有量趨于飽和,增速減緩。
　　展望“十三五”:鐵路投資繼續高位運行,城際鐵路接力干線建設。鐵路投資:軌道交通投資對GDP拉動作用明顯,是穩增長的重要手段。預計“十三五”期間鐵路投資將達8000億/年,鐵路投資繼續高位運行。鐵路建設:我國的鐵路和高鐵密度遠低于國際水平,未來提升空間巨大?！笆濉逼陂g城際高鐵接力干線建設,城際高鐵規劃總里程將近2萬公里。鐵路車輛:高鐵新線線路的鋪車需求+已投產線路的補車需求,我們預計2020年高鐵動車組密度從1輛/公里上升到1.2輛/公里,動車組擁有量達到3.6萬輛,“十三五”期間增加104%,CAGA達到15.32%。機車客車擁有量趨于飽和,總量保持穩定。
　　城軌:2016城軌爆發元年,城軌投資十年高峰將至。城軌投資建設:我們預計,城軌開通運營里程從“十二五”的400/年“十三五”的800/年,“十三五”期間合計通車里程將達到3000-4000公里,城軌建設迎來爆發期。城軌車輛:“十三五”期間城軌建設高峰期,帶動新建線路鋪車+已投產線路補車需求強勁。我們預計,到2020年我國的城軌車輛密度從目前的6輛/公里提升到7.2輛/公里,我國城軌車輛擁有量將達4.77萬輛,“十三五”期間增加128%,CAGA達17.92%,城軌車輛需求強勁。政策放寬展望:經我們測算,城軌建設人口門檻從300萬下降到150萬將帶來將近100個新增城市納入城軌建設的序列,帶動未來5-10年內的近景投資2.8萬億元,10-20年內的遠景投資7萬億元。
　　投資建議與重點公司:給與行業“看好”評級。我們通過軌道交通“十二五”期間投資建設情況的回顧,展望“十三五”的軌道交通建設情況,我們認為“十三五”期間鐵路投資仍將高位運行,將保持在8000億/年的水平以上,而城軌投資建設將迎來一個十年以上的黃金爆發期。我們看高鐵和城軌未來的發展,給與行業“看好”評級。建議重點關注:軌交連接器龍頭永貴電器;軌道交通信號智能電源的龍頭鼎漢技術和中國軌交門市場領軍企業康尼機電。